2019-2-22 11:20:00

  互联网贷款因依托于互联网新技术及金融科技、聚焦于长尾客户的金融需求,在解决传统融资模式中的信息不对称、提高中小微企业信贷审批效率、降低融资成本等方面具有独特优势。目前,已有相当数量的银行将互联网贷款应用于小微贷款领域,并在一定程度上化解了传统小微信贷业务的痛点,诸如利用大数据技术解决信息不对称问题,通过实时在线监测解决贷后管理问题,线上引流精准解决获客留客难题,优化信贷流程解决单位成本偏高问题,依托大数据信贷决策化解操作风险等等。

  小微企业通常管理不规范、财务报表不完善、数据不实,经营信息高度内部化,给授信调查带来极大挑战;同时,我国针对小微企业的征信体系相对落后,抵押担保不足,这些导致企业和银行间信息严重不对称,很可能出现逆向选择。而依托于互联网和大数据技术,银行能更容易地对收集来的碎片化信息进行关联分析、交叉检验及信息核实,而通过加强与大数据征信机构合作,还可建立小企业的失信披露机制。此外,“以交易为中心”的信用类产品,也可缓解小微企业缺乏抵押担保问题。

  在“电商平台+企业信贷”模式下,借款人在整个供应链上的资金流动更全在平台的掌握之中,借款人的需求是否真实、还款能力是否足够,到期时点是否能有足够资金还款,均可通过对数据的处理计算准确推断。商业银行的互联网贷款业务通常通过合作机构的网站、APP或微信平台等线上引流,运用大数据技术对小微企业的融资需求作前期预测,并通过合适的渠道了无痕迹地推送给目标客户。由于可为小微企业提供更精准的金融产品服务及配套产品,也能提升客户的黏性。互联网贷款业务,审批、操作、风险预警,都在线上完成,大大降低了借贷双方的操作成本。另外,还能以较低成本获得小微企业及个人沉淀在网络上的“软信息”,利用大数据挖掘和分析技术,加快审批流程、提高审批质量、降低信息处理成本。互联网贷款从数据收集录入到评价结果输出,整个过程全部由计算机算法完成,减少人为主观判断,不仅能确保评价结果的客观性,也有助于防范操作风险。而通过在传统建模技术的基础上采用机器学习建模技术,则可进一步提高模型运作的自动化程度,减少人为干预对模型输出的影响。

  无疑,在金融与科技日益融合的大趋势下,线上化、自动化的互联网贷款代表着未来发展的方向。然而,现在还有种种障碍极大限制了互联网贷款的普及和程度。


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2019-2-20 9:18:00

  提升市场一体化的目的主要在于降低要素流动交易成本、扩大企业市场配置空间,服务型政府当运用行政权力逐步消除导致市场非一体化的体制机制障碍。现在,就看粤港澳大湾区建设在降低制度摩擦成本、放大“一国两制”制度红利上怎么去突破了。

  《粤港澳大湾区发展规划纲要》(下称《规划纲要》)发布,标志着这个世界级城市群建设即将驶入快车道。在国家政策及各地政府的大力推动下,粤港澳大湾区的产业、经济、体制正在经历前所未有的融合与发展。

  经济集聚和城市扩张是发展的客观规律。一个地区只要经济发展达到一定水平,超过了起飞阶段,就会逐渐形成一种自我发展的能力,不断积累有利因素,为进一步发展创造有利条件,这就是地区经济发展过程中的极化效应。城市群,正是地区经济发展过程中极化效应的产物。随着中心城市规模扩大、经济实力增强,对周边城市的辐射能力也随之增强,从而形成一个个城市圈。交通条件的改善使得中心城市和周边城市在地理上的联系更加便捷,同时中心城市不断扩张,与周边城市区域不断接近并产生部分重合,经济上的联系也愈加紧密,彼此之间的影响也越来越大,如此,在经济、文化等方面深度融合的中心城市和周边城市,便可视为一个城市群。

  就此而言,港、澳及广州、深圳等珠三角九座城市,实际上早已形成了城市群。穗深港澳作为大湾区四大核心城市,分别具有独特的优势。广州是传统的华南门户城市,也是华南地区唯一的国家中心城市,拥有国际商贸中心的超级定位,也是华南地区最重要的交通枢纽和科教文化中心;深圳则是全国性经济中心城市,其优势在于经济竞争力和科技创新力;香港是与纽约、伦敦并驾齐驱的世界一线城市,其国际金融航运贸易航空枢纽的地位,在短期内依然稳固;而发达的旅游业,使澳门具有建设成为世界旅游休闲中心的极大优势和潜力。所以,《规划纲要》对大湾区的战略定位是“充满活力的世界级城市群”。当今之世,世界级城市群作为城市空间开发的最高级别,已成为引领全球经济发展的重要引擎。在城市群中,产业是城市崛起的基础,区域协同则是湾区经济发展的根本动力。

  放眼纽约湾区、旧金山湾区和东京湾区这今日世界三大湾区,天然良港、陆上交通便捷,具有配套的交易中心是成功的核心因素,它们都是重要的制造业中心,有大量科研机构或院校源源不断的人才输送。对比看来,这些条件,粤港澳大湾区都具备。因而,只要能充分发挥这些优势,实现城市之间的良性互动和合理分工,相信假以时日,粤港澳大湾区将与世界三大湾区并驾齐驱。


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2019-2-20 9:18:00

  知识产权证券化的发行,实现了知识产权与金融的深度融合,为知识产权运用提供了新的模式,也为中小企业提供了全新的融资模式。因而,充分发挥民营企业核心知识产权的价值使用,通过金融创新,借助核心企业的桥梁作用,可打通资本市场与信贷市场的融通协同,帮助中小民营企业解决融资难题。

  从发行方向来看,如果正向发行知识产权资产证券化,可能会面临中小民营企业知识产权许可费或相关衍生收入很难达到资产证券化的要求门槛,若反向先对大型核心企业的知识产权资产证券化,从资本市场融资,再以供应链金融等手段对与核心企业有业务合作的上游中小民营供应商转融资,则能有效化解中小民营企业的授信门槛难题,拓宽民企融资渠道。

  这么说来,要广泛知识产权资产证券化,就得解决以什么为底层资产、底层资产如何形成稳定现金流这两个问题。

  知识产权证券化的底层资产包括专利、商标和版权。专利价值与企业发展阶段没有直接联系,只与专利实施主体能力有关。只要专利具有高价值技术运用前景,即便对发明主体企业来说运用空间不大,也可将这些专利出售或许可给具有相关运用能力、实力较强的企业以实现高价值。以专利作为底层资产,适合对具有高价值专利技术的企业实行知识产权资产证券化,这类企业既可以是大型企业,也可以是小型企业,甚至初创型企业。

  商标价值与企业发展阶段有直接联系,只有发展到一定阶段,形成一定市场占有率和较高营业收入的企业的商标才具有市场价值。因此,以商标为底层资产的知识产权资产证券化合适大型企业。以知名团队的著作权作为底层资产开发知识产权资产证券化是当前市场上一个可行的做法。


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2019-2-20 9:17:00

  己亥春节之后,资本市场持续走好,人气逐渐回升,实体经济也显示出了必赢娱乐注册送体验金积极因素,这预示着经济企稳节奏可能会好于预期。

  最出人意料的数据无疑是出口。按美元计,1月出口同比增长9.1%,远高于上月以及市场预期,其中固然有春节错位的因素,但对非美地区出口高增更值得关注,特别是对东盟、印度等新兴经济体出口增速均维持在两位数之上。

  1月物价基本上符合预期,CPI同比上涨1.7%,环比上涨0.5%,PPI同比上涨0.1%,环比下降0.6%,逐渐接近通缩区间。值得注意的是,1月核心CPI在连续3个月持平后同比上涨1.9%,反映出总需求仍较为稳定。货币信贷数据同样超预期。1月新增社融4.64万亿,社融存量增速近18个月来首次反弹。分项来看,新增人民币贷款3.57万亿元,创历史新高,企业贷款占比、中长期贷款占比均有所上升;表外融资新增3435亿元,近11个月首次实现增长;企业直接融资明显改善,其中企业债券净融资4990亿元,同比多3768亿元;发行前置也导致了1月新增地方政府专项债1088亿,比去年同期多增1088亿。信用环境修复将为经济反弹提供支撑。

  当然也要看到,尽管经济有边际好转迹象,但下行压力仍未缓解。比如被视为经济晴雨表的M1增速不但未见反弹,反而回落1.1个百分点至0.4%,与M2的剪刀差进一步扩大。而春节期间电影、旅游、零售等消费同比增速也弱于市场预期,这些数据不存在假日错位因素,或许更能反映经济的真实走势。从经济周期角度审视,今年上半年将是房地产周期、设备周期和库存周期下行叠加的时段,压力不容小觑。

  目前房地产周期仍处于回落阶段。这里所说的房地产周期,并非经典教科书中长约20年左右的库兹涅茨周期,而是我国房地产市场与调控政策相结合所形成的3年左右的小周期。我国房改迄今仅20余年,加上仍处于城镇化过程中,房地产又是高度管控的市场,不宜直接套用库兹涅茨周期的分析框架。2018年我国房地产市场的重要特征之一,是商品房销售不断降温,而房企拿地热情不减。去年全年销售面积同比增长1.3%,显著低于2017年的7.7%,而土地购置费同比增长57%,较上年提升34个百分点,表现出了非常强的韧性。但房地产销售增速预计仍将放缓,设备周期也将会趋势下行。设备周期即所谓的朱格拉周期,是以设备更新和资本支出为主要驱动的周期形态,基本上以7至10年为一轮周期。


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2019-2-19 8:58:00

  因为美国最大的银行摩根大通曼哈顿银行的实体店进入波士顿经营,当地的龙头银行美国银行不得不以特色服务为号召,出手留住客户。而摩根大通曼哈顿银行更有赠送新客户500美元鼓励来开户的绝招。

  美国银行(bank of america,简称BOA)是波士顿地区最大的龙头银行,零售业务竞争优势强大。在波士顿,美国最大的银行——摩根大通没有进入;最有效率的银行——富国银行传统在西部经营,也没有进入东部麻省;另外一些国际银行如加拿大TD银行、西班牙桑坦达银行,虽网点和设备比较多,但尚不能与BOA的渗透力和影响力相比。至于当地一些地方银行如布鲁克林银行、东波士顿储蓄银行等,基本局限在有限的城区。所以,在波士顿观察银行业,主要是看BOA。

  从2018年圣诞节前,BOA在地铁里就开始了一波跨年度的推介。这是笔者来美后第一次看到BOA这么大规模的战。原本就已是当地最大龙头银行的BOA,为什么还要在波士顿做这样大规模的呢?因为竞争对手马上要进入了:2019年,美国最大的银行摩根大通曼哈顿银行(JP Morgan Chase Manhattan, 简称Chase银行)实体店即将进入波士顿经营,BOA不能不尽早出手,以留住客户。

  地铁里的系列图片共有7幅。第一幅“做必赢娱乐注册送体验金的力量——美国银行”,核心词汇是do more,强调了“做必赢娱乐注册送体验金”。第二幅到第六幅解释了美国银行的“力量”(power)体现在什么地方:体验艺术的力量、让企业成长的力量、在一起的力量、建设社区的力量等等。第七幅总结BOA的经验:“两百多年来,我们帮助波士顿做得必赢娱乐注册送体验金——帮助提高金融生活体验、推动增长和支持任何使得波士顿成为‘波士顿’的事情”。波士顿因为是美国独立战争的爆发地,也算是古都,定位为美国最重要的历史文化名城。所以,波士顿人是比较自豪的。

  显然,作为一家零售银行,BOA吸引大众客户的方法是本地化。突出为本地居民提供的服务,强调BOA帮助了当地人成长,使当地人的生活和城市面貌得到了改善提高。除了强调历史和服务特长,在日常为客户提供服务方面,美国银行还创新了针对普通客户的“免费博物馆日”活动,今年已是第22个年头。这是一个很有特色的服务。做法就是客户凭着BOA的银行卡(借记卡、信用卡)以及现在美国银行集团旗下的美林证券、美国信托的账户卡,加上有照片的身份证明,就可以在每个月初的周六、日两天免费参观全美200家左右的博物馆,这些都是收费的博物馆。在银行的网上/手机银行等,列有每一个具体参与此项活动的博物馆名字以及链接地址。
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2019-2-19 8:57:00

  尽早实现无人驾驶汽车上路,迫切需要建立先进完备的路网设施体系。智能网联汽车的普及是一项系统工程,需要道路交通设施的完善、信号的改造、5G通信的普及。各项因素都同步前进了,整个智能网联汽车产业才能腾飞。

  无人驾驶已成为当今世界多国的整车企业、互联网企业、科技企业的“兵家必争之地”。

  如果说过往20年全球信息产业比拼的是基础软硬件支撑能力,那么未来20年全球信息产业比拼的是基础软硬件跨界融合能力,基础软硬件将进入新一轮变革创新期。这要求基础软硬件重新架构设计和运行优化,以更好地适应智能汽车、机床、家居等各种不同智能化运行承载环境,庞大应用需求将为新型基础软硬件赶超发展提供广阔发展空间。眼下,人驾驶汽车产业正处在发展培育期,汽车电子元器件、汽车雷达传感器、汽车控制芯片、车载终端操作系统、驾驶控制软件等新型软硬件尚未成熟,传统基础软硬件厂商能否在新型软硬融合时代继续把控优势存在不小的变数,产业竞争和全球市场格局尚未确定。所以,业内普遍认为,发展无人汽车是我国汽车产业“弯道超车”、做大做强的重要突破口之一。

  能否率先实现信息和装备融合技术的整体性突破,将决定未来一国在全球装备制造业版图中的地位。作为信息产业大国和汽车制造大国,我国企业有望在这段无人驾驶汽车发展带来的产业跨界融合和升级换挡期,以发展面向智能汽车领域高端汽车电子元器件、汽车传感器、汽车雷达、汽车控制芯片、车载操作系统、驾驶控制软件等新型基础软硬件,构建起信息产业特色竞争优势,进而抢占信息产业跨界融合发展的先机。

  尽管还处在小范围内的“试点”“示范”阶段,但各方的无人驾驶汽车产品预期无不“雄心勃勃”,从江淮、吉利、上汽、长安等中国自主品牌车企,到蔚来汽车、威马汽车等“造车新势力”,再到百度、腾讯、阿里等互联网巨头,都在纷纷大力投入无人驾驶的技术研发与产品落地。百度与一汽红旗将于今年小批量下线示范运行L4级自动驾驶乘用车,蔚来汽车也计划在2020年底前实现L4级自动驾驶。


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2019-2-1 9:18:00

  备受关注的“中石化事件”尘埃落定。中石化上周五对其全资子公司——中国国际石油化工联合有限责任公司(简称“联合石化”)套期保值亏损事件作出了最新回应,归纳起来有三个要点:第一,联合石化套期保值业务财务指标异常是中石化在日常监管过程中发现的;第二,异常的原因在于油价下跌过程中用于套期保值的期货端产生了损失;第三,虽然联合石化2018年亏损46.5亿元,但为进口原油节省了约64亿元成本。

  笔者认为,这次事件,联合石化、中石化本身并无多大过错,衍生品交易是符合套期保值逻辑的行为。因而,现在更需要的是反思对套期保值的认识,需要更为理性地对待“套期保值亏损”。不妨回溯一下,在“中石化事件”之前,曾有“东航套期保值巨亏”、“中信泰富套期保值巨亏”等事件曝出,当时各界对套期保值“亏损”几乎是清一色的口诛笔伐。虽然在这些事件中企业的过错各有不同,但各方舆论对套期保值的认识误区却始终如一。

  运用期货等金融衍生工具套期保值的基本原理,在于利用衍生品价格与标的现货价格同涨同跌的一般规律,通过交易手段达到用期货盈利来对冲现货亏损的效果。因而,套期保值可理解成为给现货上保险的技术。既然是保险,自然是有成本的,那就是在现货赚大钱时,期货等衍生品就会有亏损。所以,套期保值追求的不是在衍生品上赚钱,而是降低风险;成就的不是一夜暴富的投机客,而是业绩稳定、能持续经营的百年老店。

  这么说来,看待套期保值,就得要期货、现货两个账本一起看。假如以评价投机盈亏的视角来审视套期保值,难免产生误解。

  此次联合石化套期保值业务出现亏损的大背景,是国际原油价格剧烈波动。去年初至10月上旬,国际原油价格持续上涨,但10月4日之后掉头向下,两个多月跌幅一度超过四成。以中石化结合当时联合石化套期保值的目标函数及约束条件来看,自然是策略失当,至于策略如何失当,因不掌握相关信息,不能妄加评判。不过,既然期货上的亏损因油价下跌而产生,联合石化在期货上建立的是多头头寸,这与联合石化作为我国原油进口商对冲进口原油的价格风险的身份是匹配的,这样的操作也符合套期保值的逻辑。所以,从方向上看,联合石化没错。即使是之前市场上疯传的“领子期权”,也没错。


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2019-1-30 8:54:00

  在日前的美团外卖产业大会上,美团点评高级副总裁、到家事业群总裁王莆中直言,对外卖行业来说,建设比竞争更重要,靠资本红利会毁掉整个市场。他还透露,2019年美团将投入110亿元,深入产业,助力商家升级。

  在外卖行业发展早期,角逐各方无一不用上了补贴这一大招。而给用户发放补贴离不开资本的支持,最终,只剩美团和饿了么两家瓜分了整个市场。现在,这两家各占有一片市场,再用补贴手段来蚕食对方的市场显然已不明智,而且大范围高强度补贴的负面后果也日渐凸显。所以,外卖行业“红利驱动”已阶段性结束,取而代之的是“效率驱动”阶段。从这个意义上说,现在确实到了“建设比竞争更重要”的时候,看来美团已率先走出了这一步。2018年11月王兴出席第五届世界互联网大会时首次提出供给侧数字经济。就餐饮行业而言,消费者处于需求侧,餐厅处于供给侧,过去20年需求侧的数字化逐渐完成,而供给侧的数字化才刚开始,推动供给侧的数字化正是美团投入110亿元帮助商户数字化升级的初衷。

  当前,全国各类餐厅有800万家,如算上其他各类商家,大街小巷的B端商家至少几千万,而餐饮在线化水平仅10%左右,远低于电影票和车票的线上购买比例。餐饮业数字化升级的动力严重不足的根本原因在于,餐厅个体规模通常较小,顾客数量也有限,数字化升级带来的收益在扣除相应成本以后并不显著。所以,还有不少餐厅的点餐记账仍停留在人工处理阶段。因此,由像美团这样的科技平台主动去创新引领,助力传统商家,推进的餐厅管理系统,对提高餐厅的经营效率便具有了很重要的现实意义。

  此外,数字化升级也有利于原本分散的商户整合并利用平台的力量,实现全行业范围内的融合发展。商户可通过数字化升级逐步实现包括采购原材料到接单等各环节的整个供应链的升级和优化,在接入平台的系统以后,平台可在智能调度系统“毫秒级调度+最优级配送路线”的助力下,实现更高效的配送,而这又会进一步给商户带来必赢娱乐注册送体验金订单。如此,商户成本更低了,收益更高了。同时,更丰富的选择及更快更准时的配送也使得消费者的消费体验得到了极大提升。

  当前外卖的渗透率不足10%,还有非常大的市场空间,但要将这部分空间开拓出来,那种粗放型的拓荒方式很难奏效,要将多达800余万极度分散的商户整合起来,没有数字化升级,几乎是不可能完成的任务。


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2019-1-30 8:54:00

   作者:马鲲鹏 龚芳 王丛云

  我国已经明确推动经济增长方式转变,转向供给侧,转向创新驱动。也就是说,在新一轮改革开放进程中,民营经济、金融市场被委以重任。但是目前金融体系的转变还没有完全跟上实体经济发展方式的转变。

  两个新的变化使得整个社会的投融资需求平衡被打破。第一,以往由影子银行承担的部分实体融资需求无处承接。过去很长一段时间,影子银行的资金池运作、刚性兑付模式掩盖了投融资需求不匹配的事实。原来,银行理财资金来自要求刚兑的低风险资金,对应的资产端则是以地方政府信用担保的低风险、长周期资产为主,现在资金端和资产端均在打破刚兑,投融资两端的风险均出现上升。

  第二,新经济和高新技术产业对经济的贡献度不断提升。2011年以来,信息传输、计算机服务和软件业占第三产业GDP的比重从2011年的4.8%提升至2017年的6.4%,占GDP总额的比重从2011年的2.1%提升至3.3%;科学研究、技术服务和地质勘查业占GDP的比重从2011年的1.6%提升至2016年的2.0%。两大行业的增加值占第三产业GDP的比重也越来越大,从2011年的8.4%提升至2016年的9.5%;占GDP总额的比重也从原来2011年的3.7%提升至2016年的4.9%。

  新经济和新产业具备的特征使其难以适应现有的金融体系。一是轻资产。这类公司最重要的资产为无形资产,比如知识产权等, 只有少量可抵押资产甚至无抵押资产。二是所处发展阶段一般为早期成长期,因此基本无信用背书。三是具有较高风险、无稳定现金流可追踪等经营特征,使公司难以通过银行风控获得信贷融资。

  这种投融资与需求的不匹配表现在两个方面:社融结构的失衡和居民财富配置结构的失衡。最新的社融结构数据显示直接融资占比仍在下降,社融存量中人民币贷款占比接近七成,并且这一占比仍然在提升;非标融资占比、企业债券融资占比、股票融资占比均在下降。由于传统商业银行贷款难以覆盖中小民营企业,这种社融结构失衡的现象,导致部分依靠非标等方式融资的民营企业出现融资困难。同时,居民财富投资比例也出现失衡。我国居民财富主要集中在存款和房地产等资产上。根据不完全测算,在居民财富中,房地产占比超过70%,储蓄存款占比超过15%。


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2019-1-29 9:21:00

——华尔街信息简史(下)

  获取优势信息永远是投资的关键。19世纪初,棉花交易商人用望远镜看运载棉花船只在哈德逊河的深度来获取供需信息;19世纪,摩根财团用横跨大西洋的电缆获取到欧洲投资的信息;20世纪彭博终端让人在互联网上获取高效信息;21世纪,另类数据信息将大显身手。

  股票交易所最早的交易模式是这样的:投资者在大厅里高喊报价,交易员也通过大喊买卖股票,小投资者则排队站在交易所门外,有个人站在人群前面在黑板上写着最新股票报价。

  18世纪晚期,美国最大的交易所并不是纽交所,而是费城股票交易所。为了及时更新两个交易所的数据,费城和华尔街之间铺设了一条旗语台。像中国古代的烽火台,每隔6或8英里就在楼顶或山丘上安排一个人使用旗语将股票涨跌信息传递给下一个人。从纽约华尔街到费城的通信时间大约是30分钟。

  1861年电报线已将美国的主要城市连接起来并一直延伸到旧金山。不到一秒钟,最新的报价信息就能传遍美国所有的交易所。基于电报的原理,从一个收报机改良而来,第一台股票自动报价机在1867年11月问世。托马斯·爱迪生在之后发明了另一种被广泛使用的自动报价机,这个机械装置可将电报中的股价自动打在纸带上。漫天飞舞的纸带展现了那个时代人们对金融和股票的狂热。直至今日,纽约仍保留了纸带游行的传统。每当出现盛大游行时,华尔街两侧大楼里的交易员将用过的纸带扔出窗外来庆祝。

  1882年11月,两位年轻记者查尔斯·道和爱德华·琼斯在华尔街15号一间狭小的办公室里成立了道琼斯公司,当时他们的全部家当只有一台打字机和一部电话。他们计算了在纽交所挂牌交易的最大11种股票的指数,其中包括9家铁路公司和两家汽轮公司的平均价格指数,发布在当天的报纸上,并将这个指数以两人的名字命名,这就是一直沿用至今的道琼斯指数。出乎他们意料的是,一直备受虚假信息困扰的股民们立即对这份简讯发生了兴趣。为适应华尔街对信息日益增大的需求,他们将简讯改为大型报纸。1889年7月8日《华尔街日报》问世。1896年5月26日,查尔斯·道在《华尔街日报》上首次发表了30种工业股票平均价格指数。道琼斯指数开创了股市新的研究方法。它让那些无法入场的交易者能更快速准确地获得最重要的信息。


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